生態(tài)文明建設推進(jìn)，綠色發(fā)展納入國家戰略軌道，環(huán)保政策接連落地，信息披露、產(chǎn)能限制規定從構圖走向現實(shí)……這一切影響力十足的因素，無(wú)不為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的更新變革提供著(zhù)巨大動(dòng)力。當然，在此過(guò)程中，環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的投資動(dòng)向，也因此顯露無(wú)疑。
數據顯示，2017年上半年，環(huán)保上市公司營(yíng)業(yè)總收入為898.30億元，同比增加233.34億元，增幅達35.09%，屬于近年來(lái)最高水平。盡管存在毛利率逐年下滑，應收賬款周轉放慢等問(wèn)題，但絲毫不影響環(huán)保行業(yè)高增速、高利潤的整體表現。
而折射到三大細分領(lǐng)域，頗值得細細斟酌。①大氣：受益于京津冀一體化大氣治理與供暖季非電大氣治理訂單釋放，整個(gè)大氣板塊表現出強者更強的馬太效應，且板塊實(shí)現上半年營(yíng)收利潤增幅雙雙改善的利好趨勢。②固廢：板塊處于整體上升階段，但細分領(lǐng)域分化極為顯著(zhù)。再生資源、垃圾發(fā)電、危險廢物、環(huán)衛等，受到環(huán)保督查、洋垃圾禁止令以及激烈競爭的因素影響，格局仍在日益演變。③水務(wù)：收入與利潤增幅放緩，毛利率同比下滑，負債率提升等，使得板塊負重前行。但黑臭水體治理及水務(wù)PPP仍舊是值得期待的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
行業(yè)探索出成果
而在政策收嚴與督察風(fēng)暴越演越烈的大背景下，細分領(lǐng)域的發(fā)展趨勢在各大實(shí)力企業(yè)身上表現到最為明顯。清新環(huán)境、龍凈環(huán)保、碧水源、中金環(huán)境、博世科、聚光科技及盈峰環(huán)境等，上半年業(yè)績(jì)都不可謂不亮眼。
我們分析認為，中央到地方政府對PPP模式與項目的大力推廣，起到了不可替代的作用。環(huán)保PPP項目越來(lái)越多的被綜合打包，得以集中釋放。而綜合施工能力、融資能力、凈資本實(shí)力的強大與否，直接決定了企業(yè)能否成為總包方。在高聳的門(mén)檻面前，中小企業(yè)無(wú)力應對，故而超巨額訂單紛紛流向更為強大且風(fēng)險較小的上市企業(yè)龍頭，成就了其輝煌業(yè)績(jì)。
再加上價(jià)格機制與匯報機制等問(wèn)題的掃除，商業(yè)模式進(jìn)一步完善，各項制度設計日益優(yōu)化，政府職能的適時(shí)轉變等，PPP模式與第三方治理模式勢必成為整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主流商業(yè)模式。鑒于上述分析，全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì )秘書(shū)長(cháng)馬輝表示，未來(lái)環(huán)保行業(yè)將形成兩大發(fā)展模式：一個(gè)是市政方面或區域性環(huán)境綜合整治的PPP項目；另一個(gè)是針對工業(yè)企業(yè)的環(huán)境污染第三方治理。
從高昂走向疲軟
盡管整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)大方向已經(jīng)明了，行業(yè)整體與細分板塊的表現都足夠優(yōu)秀，但并不代表萬(wàn)事大吉。根據市場(chǎng)分析，經(jīng)過(guò)上半年的狂熱之后，環(huán)保板塊從6月份開(kāi)始，就從高昂一路走向疲軟，表現得不那么令人欣喜甚至堪憂(yōu)。這也從側面反映出社會(huì )資本對環(huán)保主題信心的匱乏。
我們認為，出現板塊不斷走弱的情況，并非無(wú)章可循。首先，上市公司與地方政府的關(guān)系非同一般。正如長(cháng)江商學(xué)院教授許成鋼所說(shuō)，不少上市公司已淪為地方政府“提款機”。在這種惡性循環(huán)之下，環(huán)保項目訂單的可持續性受到一定程度的質(zhì)疑。其次，部分市場(chǎng)參與者誤解了國家供給側改革與環(huán)保督察，從而大大低估了環(huán)保政策對相關(guān)投資的巨大拉動(dòng)作用。
最后，結合目前的環(huán)保行業(yè)發(fā)展趨勢，下半年行業(yè)整體的業(yè)績(jì)暴漲是大概率事件。如若能夠解決上市公司與地方政府關(guān)系問(wèn)題，并糾正市場(chǎng)參與者對環(huán)保政策的認知，這個(gè)大概率事件的發(fā)生幾乎將概率提升至100%。而且，未來(lái)5年之內，環(huán)保高增長(cháng)態(tài)勢，會(huì )一直持續。
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